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• 序
  • 为什么认为本书是历史上最好的5本交易学著作之一
    1. 清晰地道出了成功交易的必要条件：重要的不是交易系统，而是交易者贯彻交易系统的能力
    2. 浅显易懂的语言阐述了行为金融学（behavioral finance）的某些原理如何应用于交易，如何影响交易
    3. 本书重视赛局理论，而且用赛局理论解释了一个交易者的正确思考方法
• 前言
• 1 玩风险游戏的交易者
  • 彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）曾在他那本引人入胜的《与天为敌：风险探索传奇》（Against the Gods: The Remarkable Story of Risk）中说过，市场允许风险从一个参与者转移到另一个参与者。这实际上就是人们创造金融市场的原因，也是金融市场的一个永恒的功能。
• 2 揭秘海龟思维
  • [[Robert Shiller]] 行为金融学
  • 情绪陷阱：主要是人的认知偏差
  • 海龟交易策略：
    • 趋势跟踪
    • 反趋势交易：当市场没有形成趋势时，反趋势交易者通过与趋势跟踪法截然相反的策略来赚钱。这类交易者不是在市场创新高的时候买入，而是在价格接近新高的时候卖空。他们的理论依据是，新高的突破大多都不会引发市场趋势。
    • 波段交易：波段交易（swing trading）本质上与趋势跟踪交易相同，只不过它瞄准的是短期市场动向。
    • 当日交易（day trading）与其说是一种风格，不如说是极端短期交易的代表。
  • 市场状态
    • 稳定平静
    • 稳定波动
    • 平静的趋势
    • 波动的趋势
    • 海龟们从来不去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。这是一个重要的概念。优秀的交易者不会试着预测市场下一步会怎么样；相反，他们会观察指示信号，判断市场现在正处于什么样的状态中。
• 3 海龟培训课程
  • 掌握优势，管理风险，坚定不移
  • 破产风险：会随着赌注的增加而不成比例地迅速增大，这是它最重要的特征之一。
  • 资金管理，就是指控制市场风险的程度，确保交易者能安然度过每一个交易者都必然要碰到的不利时期。交易者既要让赢利潜力最大化，又要把破产风险控制在可以接受的水平，资金管理就是这样一门艺术。
    • average true range, ATR
    • 真实波动幅度均值这个名称是J·韦尔斯·怀尔德（J.Welles Wilder）在他的《技术交易系统中的新概念》（New Concepts in Technical Trading Systems）一书中首先提出的。
  • 海龟的优势
    • 期望值
  • 趋势跟踪策略
    • 1掌握优势：找到一个期望值为正的交易策略，因为长期来看它能创造正的回报。
    • 2管理风险：控制风险，守住阵地，否则即使你有一个期望值为正的系统，你也等不到它创造成果的那一天。
    • 3坚定不移：唯有坚定不移地执行你的策略，你才能真正获得系统的正期望值。
    • 简单明了：海龟方法的精髓其实很简单——抓住每一个趋势。你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能都会化为泡影。这很简单，也很容易理解，只是不容易做到。
  • 第一次实战
  • 第一张成绩单
• 4 像海龟一样思考
  • 避免结果偏好：如果你连续赔了10次却仍然能够坚持你的策略，那么你做得很不错，只是运气有点儿差罢了。
  • 避免近期偏好
  • 避免预测未来：不要对过去念念不忘，也不要去预测未来。前者对你无益，后者是徒劳的。
  • 从概率角度考虑问题，不要预测未来：不要试图作出正确的预测，唯有使用概率对你有利的方法，你才能在长期内获得成功。
  • 对自己的交易结果负责
• 5 发现系统优势
  • 系统优势的三大要素
    • 资产组合的选择：决定应该进入哪些市场的运算系统。
    • 入市信号：决定什么时候开始一笔交易的运算系统。
    • 退出信号：决定什么时候退出一笔交易的运算系统。
  • 优势比率
  • 趋势组合过滤器
  • 退出策略的优势：根据退出策略对系统整体表现的影响来评判它们
• 6 寻找交易机会
  • 交易优势来源于交易者的认识分歧和认知偏差
  • 支撑和阻力
    • 支撑和阻力来源于市场行为，而这些市场行为则来源于三种认知偏差：锚定效应、近期偏好以及处置效应。
    • 锚定效应是指依赖轻松可得的信息来判断价格水平的倾向。
    • 近期偏好是指人们更重视近期数据和经验的倾向。
    • 处置效应是指交易者倾向于早早锁定利润，而不是让利润继续增大。
  • 支撑位与阻力位的突破
    • 当价格“冲破”前期的阻力位或支撑位水平时，突破就发生了。作为突破法交易者，我们在阻力位被突破时买入做多，在支撑位被突破的时候卖出做空。在市场短期突破支撑位时，我们卖出以退出多头交易；在市场短期突破阻力位时，我们买入以退出空头交易。
  • 价格不稳定点
• 7 如何衡量风险
  • 理解风险，尊重风险，这就是顶尖交易者们的标志。他们知道，如果你不去注意风险，风险就会找上门来。
  • 如何衡量一个系统的好坏：谁的风险回报率最高，谁就是最好的。
  • 四大风险
    • 衰落：一连串损失使你的账户缩水。
    • 低回报：回报太低，你赚到的钱微不足道。
    • 价格动荡：一个或多个市场中出现价格的骤然变动，导致无可挽回的重大损失。
    • 系统死亡：市场状态改变，致使曾经有效的系统突然失效。
  • 风险的量化
    • 最大衰落：这是一个数字，代表一个测试期中从最高点到随后的最低点的下跌百分比。在图7–4中，这个数字等于65%，是1987年价格动荡的结果。
    • 最长衰落期：从一个顶峰到下一个新顶峰的最长周期。它衡量的是恢复速度，也就是在一段损失期之后需要多长时间才能重新站上新的高点。
    • 回报标准差：这是回报率分散状况的一个衡量指标。低标准差表明大多数时候的回报率都接近于平均值，高标准差表明不同月份之间的回报率差异较大。
    • R平方值：这个指标衡量的是实际投资回报率与平均复合增长率的吻合程度。对带息账户这一类的固定收益投资来说，R平方值等于1.0，而如果回报率不稳定，R平方值将小于1.0
  • 回报的量化
    • 平均复合增长率（geometric average return）：平均复合增长率也称作几何平均回报率，是指特定投资期间内的平均化复利率。期初资产按这个复利率滚动增长，将恰好增长到期末资产的水平。对简单的带息账户来说，平均复合增长率就是利息率（复利）本身。在特定时期内，只要有一期的回报率特别高，整个平均复合增长率指标就会受到重大影响。
    • 滚动平均一年期回报率（average one year trailing return）：这是指连续滚动计算的一年期平均回报率。这个指标能更好地反映任何一个特定一年期内的典型回报水平。对跨度在几年以上的测试来说，这个指标对某个回报率特别高的期间相对不是那么敏感。
    • 均月度回报率（average monthly return）：这是指测试期内各个月份的回报率平均值。
    • 工具：净值曲线图，突出月度回报分布状况的图表，一段时期内各个月份的回报情况
  • 衡量风险与回报的综合指标
    • 夏普比率（Sharpe ratio） [[William F. Sharpe]]
      • 我必须强调一点：稳定性并不等于低风险，风险非常高的投资也有可能在有限的时期内创造稳定的回报。
      • LTCM是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金，创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。它的业绩曾一度辉煌而诱人，但在1998年全球金融动荡中，它却走到了破产边缘，最终由美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。
    • MAR比率（MAR ratio）
      • MAR比率是管理账户报告（Managed Accounts Reports）有限公司发明的一个指标，这个公司专门提供对冲基金的业绩报告。MAR比率等于年均回报率除以最大的衰落幅度，衰落是根据月末数据计算的。
      • 作者建议使用 从最高点到最低点的跌幅
  • 模仿效应与系统死亡风险
• 8 风险与资金管理
  • 简单行事，抓住核心
    • 期货交易者的主要败因
      • 没有计划：许多交易者的行动依据是直觉、传闻、猜测，还有对自身预测能力的自信。
      • 风险过大：许多在其他方面很出色的交易者是因为承受了过大的风险而破产的。我所说的大风险可不止比谨慎水平大50%或100%。我曾见过某些交易者的风险比我心目中的谨慎水平大5~10倍，即使对激进交易策略来说也是如此。
      • 不切实际的期望：许多新交易者之所以承受过大的风险，是因为他们对自己的赢利能力和回报水平抱有不切实际的期望。这也是新手们相信自己仅凭那些基础数据就能开始交易的原因。他们相信自己足够聪明，可以在没受过多少培训的情况下仅凭那一点点信息就“击败”市场。
  • 生存第一法则：交易的首要目标应该是生存
  • 头寸单位规模限制法则
  • 风险衡量法则：要判断一个系统的风险特征或持有一个头寸的内在风险，最佳方法之一就是回顾过去30~50年之内曾经出现过的严重价格动荡。
• 9 海龟式积木
  • 常用的趋势跟踪积木
    • 突破（breakout）：突破是指价格冲破了过去一段特定时期内的最高或最低水平。这是原版海龟系统的首要工具。
    • 移动平均价（moving average）：是指连续计算的特定时段内的平均价格。之所以称为移动平均价，是因为它们每天都要重新计算，会随着新一天的价格变化而上升或下跌。
    • 波幅通道（volatility channel）：波幅通道等于一个移动平均价再加上某个特定的数值，这个特定数值是根据标准差或ATR这一类的波动性指标而确定的。
    • 定时退出（time-based exit）：这是最简单的退出策略——在一个事先确定的特定时间退出（比如10天或80天之后退出）。
    • 简单回顾（simple lookback）：拿当前价格与早些时候的某个历史价位相比较
  • 一个忠告：如果一个市场开始上扬，无论你使用什么样的趋势跟踪系统，这迟早都会引发一个入市信号。
• 10 海龟式交易系统
  • 历史测试
  • 测试参数
  • 六个系统
    • ATR通道突破系统：一个波幅通道系统，它把ATR用作波动性指标。
    • 布林格突破系统（Bollinger breakout）：一个波幅通道系统，它的波动性指标是标准差。
    • 唐奇安趋势系统：一个带有趋势过滤器的突破系统。
    • 定时退出唐奇安趋势系统（Donchian trend with time exit）：一个带有趋势过滤器的突破系统，它使用定时退出策略。
    • 双重移动均线系统（dual moving average）：在短期移动均线穿越较长期移动均线时买入或卖出的系统。与其他系统不同的是，这个系统始终不离市场，无论是做多还是做空。
    • 三重移动均线系统（triple moving average）：这个系统也在短期移动均线穿越较长期移动均线时买入或卖出，但前提是穿越方向符合大趋势（根据一条最长期的移动均线来判断）。
  • 测试结果
  • 要不要加入止损点
  • 测试结果发生了变化
• 11 历史测试的谎言
  • 交易者效应：如果一种方法在近期赚了很多钱，那么其他交易者很可能会注意到它，开始用类似的方法模仿它，这很容易导致这种方法的效果不再像一开始那样好。
  • 随机效应：历史测试的结果夸大了系统的内在优势也可能是纯随机性的现象。
  • 最优化矛盾：选择特定参数的过程（比如选择25日移动均线而不是30日移动均线），可能降低事后测试的预测价值。
  • 过度拟合：系统可能太过复杂，以至于失去了预测价值。由于它与历史数据的吻合度太高，市场行为的一个轻微变化就会造成效果的明显恶化。
• 12 历史测试的统计学基础
  • 测试样本的有效性
  • 衡量指标的稳健性
  • 回归年度回报率：线形回归线和它所代表的回报率为我们提供了一个新指标，我称之为RAR（regressed annual return，回归年度回报率）
  • 稳健风险回报率
  • 稳健夏普比例：稳健夏普比率就是RAR除以年度化的月度回报标准差
  • 样本的代表性
  • 样本规模
  • 从虚拟测试到实战交易
    • 参数调整检验
    • 滚动最优化窗口
  • 蒙特卡伦检验
• 13 防卫系统
  • 不可预知的未来
  • 稳健交易策略的两大特征：分散化，简化
  • 加强系统的稳健性
    • 一是确保系统法则能适应各种不同的市场状况
    • 二是让系统保持简明，不容易受市场变化的影响。
  • 选择多个不同的市场
    • 排除某个市场的主要原因在于流动性问题。
    • 三大类市场
      • 基本面市场：比如外汇市场和利率产品市场。
      • 投机者市场。比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。
      • 综合衍生市场。在这类市场中，投机行为是市场的主要动力，但投机程度有所缓和，因为交易工具都是其他市场的衍生品，而这些市场本身也是相应股票的综合体。
  • 使用多个不同的系统
• 14 掌控自己的心魔
  • 克服自负心理
    • [[股票大作手回忆录]]
  • 谦虚为上
  • 坚定不移
• 尾声 万事俱备
  • 作自己，走自己的路
  • 远离梦想的人生轨道
  • 接受失败，从中学习
  • 面对现实，果断改变
  • 金钱不是一切
• 附 海龟交易法则
  • 市场：买卖什么？
  • 头寸规模：买卖多少？
    • 如果一个市场的合约价值波动性较强，那么这个市场中的合约持有量就少一些；相反，如果一个市场的波动性较弱，这个市场中的头寸就可以大一些。总之，市场的波动性与头寸的规模是相互抵消的。
    • 波动性 N 的含义
  • 入市：什么时候买卖？
  • 止损：什么时候放弃一个亏损的头寸？
  • 退出：什么时候退出一个赢利的头寸？
  • 战术：怎么买卖？
• 致谢